造紙板塊表現差 機構稱行業面臨改革轉型

　　“2014年為行業整體表現最差的一年。2014年造紙業經歷了史上最冷寒冬。”長江證券研究員徐春對造紙行業評價稱，受產能過剩、紙價持續下跌、期間費用高企以及資產損失大幅增加拖累，2014年造紙板塊超過半數上市公司實現的歸屬于母公司的凈利潤同比出現下滑。

　　從上市公司公布的業績數據來看，24家造紙板塊上市公司在2014年就有5家出現虧損，其中??ST美利虧損6.49億元、安妮股份虧損9204.57萬元、??ST南紙虧損5.61億元、??ST銀鴿虧損6.96億元、上海綠新虧損5105.45萬元，24家上市公司中14家凈利潤同比出現下滑。

　　而在今年一季度，造紙板塊低迷的趨勢繼續蔓延，有14家上市公司的凈利潤同比出現下滑，出現虧損的上市公司上升到9家。凈利潤增長率最高的美盈森在今年一季度僅實現凈利潤6057.22萬元，同比增長40.42%。

　　徐春分析稱，分子行業來看，文化用紙行業2014年因市場需求不振疊加、產能過剩拖累行業業績下滑。在整個子行業營收層面，2014年文化用紙行業因需求不振量價齊跌導致主營收入同比減少5.36%;盈利層面，受期間費率高企及資產減值損失增加影響，2014年該子行業扣非后的凈利潤同比下滑嚴重。包裝用紙子行業主營增速放緩，費用上浮致使業績承壓。營收層面上，該子行業受制于宏觀環境不景氣，主營增速放緩，2014年包裝用紙行業實現主營收入同比增長13.88%;盈利層面上，2014年全年子行業整體實現歸屬上市公司股東的凈利潤為2.20億元，實現扭虧為盈，實現扣非后凈利潤虧損2.87億元，與上年基本持平。

　　特種紙子行業主營收入穩步增長，盈利基本持平。營收層面，受益于子行業高景氣度、在裝飾紙子領域營收大幅增長帶動下，特種紙在2014年營收同比提升6.27%，至86.20億元;盈利層面上，2014年特種紙行業整體實現扣非后凈利潤4.28億元，同比微增0.23%。

　　生活用紙子行業主營增速放緩，盈利同比下滑。以主要生產生活用紙的中順潔柔為例，營收層面上，2014年中順潔柔實現主營收入25.22億元，同比略增0.8%，主要原因在于公司產品推出出現滯后;盈利層面，2014年中順潔柔實現歸屬上市公司股東的凈利潤為0.68億元，同比減少41.68%，主要影響因素為公司募投項目投產資本支出費用化、債券利息支出及匯兌損益增加帶來財務費用大幅提升，此外公司落后設備淘汰資產損失增加所致。

　　板塊面臨改革轉型

　　“2015年，在供給收縮，紙價上漲與利率下行費用下降背景下，造紙行業基本面預期可觸底反彈，一季度數據也印證了此前的判斷。同時，國企改革及轉型升級有望破除盈利桎梏，推薦晨鳴紙業、太陽紙業、齊峰新材和帝龍新材。”徐春認為，2015年一季度，受龍頭晨鳴紙業營收增長帶動整體文化用紙子行業實現營收，同比微增0.97%，盈利情況在今年一季度有所好轉。

　　包裝用紙子行業營收在2015年一季度同比微增6.90%，雖然原材料下行抵消紙價下跌影響，子行業毛利率企穩，但是期間費用率略漲是業績承壓的主因。

　　特種紙子行業在2015年一季度盈利層面，扣非后凈利潤同比下滑3%，到0.96億元。變化趨勢和毛利率與期間費用率之間剪刀差走勢一致。

　　生活用紙行業的中順潔柔，在2015年一季度受益于直銷比重加大，毛利提升，扣非后的凈利潤實現同比增長26.67%。

　　“從整體變現來看，2014年行業整體為最差一年，2015年要看行業的改革轉型。”徐春認為，國企改革及轉型升級有望破除造紙行業的盈利桎梏。造紙行業在紙價維穩甚至反彈的前提下，漿價低位運行將拉大上下游價差，提升行業毛利率;疊加公司負債率降低及降息帶來財務費用率下降影響，行業盈利得以提振。

　　業內人士認為，造紙行業的四大投資主題在于國企改革概念股、“互聯網++”概念股、轉型升級概念股和環保概念股。