理文造紙明年盈利料增20%

　　鑑于行業基本面正面，估計理文造紙明年及后年的盈利增長分別達到20%及9%，維持“跑贏大市”評級，目標價由6.6元升至7.1元。

　　受惠今年東莞的產能關閉，估計2015上半年理文造紙的單位毛利提升了50元/噸，相信此趨勢將持續，預計2016-2020年期間，41%現有沿海供應將關閉。此將令產能利用率提升，并改善沿海地區造紙商的利潤率。鑑于理文造紙有70%產能都位于沿海地區，相信其2015-17年單位毛利可提升70元/噸。

　　此外，理文造紙的資產負債表強勁亦將支持盈利增長，預計到2017年，其凈負債比率將可降至38%(2014年為62%)。

　　瑞信發表報告，將玖紙(02689)明年盈測調低17%，以反映其可能錄得一筆3.96億元人民幣的一次匯兌虧損。不過，鑑于行業基本面正面，預計玖紙2016-17年的盈利增長將介乎27%至42%。維持“跑贏大市”評級，目標價由6.9元降至6.3元，基于2016年預測市盈率12倍，在環球同業中處平均水平。

　　玖紙有超過60%的產能位于沿海地區，相信將可受惠于沿海地區有利的供需狀態，因沿海產能關閉及新增的產能有限。預計2016-18年玖紙的單位毛利可提升40元人民幣/噸。

　　瑞信指，集團將繼續透過削減資本開支來降低負債，預計其負債比率將可由今年年中的98%降至2017年年中的77%。

　　德銀發表報告表示，基于玖龍紙業第四季紙價提升弱于預期，下調對公司純利預期20.1%至14.55億元人民幣，目標價由8.1元下調至6.69元(相當市帳率1倍、股本回報率預測9%(撇除一次性項目)，但重申“買入”評級。該行認為，玖龍紙業的市場分布更為廣闊，較理文造紙更受惠于行業淘汰落后產能。

　　玖紙受惠于較低燃料價

　　該行指出，雖然第四季紙價提升遜預期，但行業第二季減少過剩產能，令兩大紙廠的定價能力提升，又同時受惠于較低燃料價格，其每單位盈利正向好發展。玖龍紙業之7至8月每噸紙純利超過150元人民幣，雖然在9月及10月回落，但11及12月已重拾升勢。

　　德銀預期，人民幣每貶值5%，料公司之盈利將會提升3%。若撇除非現金影響，料其2016財年(截至6月底止年度)之核心盈利達20.82億人民幣，較2015財年的13.91億人民幣將按年增長50%，相信公司將進入利潤率上行周期。