壽光國資減資晨鳴控股 晨鳴紙業管理層借勢MBO

有券商分析人士指出，本次股權變動可視作晨鳴紙業國企改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語權的增加，其生產經營的積極性有望提高。與此同時，晨鳴紙業未來運作也將更趨市場化，而其中涉及的行政審批則有望減少。

市場期待許久的晨鳴紙業混改事宜終于邁出實質性一步。頗具創新性的是，與國企混改的一般操作方式不同，壽光國資陣營乃是通過減資這一非常規方式實現了股權結構上的“國退民進”，而晨鳴紙業管理層和員工持股陣營在上市公司的“話語權”因此曲線得到提高。

作為晨鳴紙業的控股股東，晨鳴控股日前通過中國貨幣網發布一則公告，稱該公司已于10月30日經股東會審議通過，決定減少公司現有注冊資本，即注冊資本由目前的16.85億元減少至12.39億元。

該則公告看似平常，實則背后透露出晨鳴控股在股權結構上的重大變動。記者查閱相關資料發現，在本次減資前，壽光市國資辦旗下的金鑫投資持有晨鳴控股59.73%股權，由晨鳴紙業管理層控制的恒聯投資持有晨鳴控股13.71%股權，由晨鳴紙業職工共同出資設立的銳豐投資持有剩余26.56%股權。可見，壽光國資此前已實現對晨鳴控股的絕對控股，并由此成為晨鳴紙業的實際控制人。

而記者4日晚從晨鳴紙業內部人士處證實，晨鳴控股本次減資主體為其大股東金鑫投資，其他兩位股東出資額并未發生變動。如此一來，減資后金鑫投資所持晨鳴控股股權比例則降至45.21%，銳豐投資、恒聯投資對應持股比例則分別增至36.14%和18.65%，即金鑫投資減資后雖仍為晨鳴控股第一大股東，但代表晨鳴紙業管理層及員工利益的銳豐投資、恒聯投資合計持股比例卻已“被動”超過國資陣營，而這或將引發晨鳴紙業實際控制人的變化。

事實上，金鑫投資此前的一系列運作舉動，已流露出壽光國資欲降低自身“話語權”的跡象。據晨鳴紙業早前披露，金鑫投資因資金需求，此前曾決定將其持有的晨鳴控股26.5%股權予以公開拍賣。不過，或是由于銳豐投資、恒聯投資合計所持晨鳴控股比例較高的緣故，該部分待拍賣股權并未引發外部投資人的競購興趣，今年8月最終流拍。此后，金鑫投資欲再度掛牌拍賣，但仍沒有實質進展，直至本次減資套現。

盡管晨鳴控股此番股權變動因金鑫投資減資而起，但外界更為關注的是，銳豐投資、恒聯投資所持晨鳴控股股權比例增加后，未來對上市公司所產生的潛在積極影響。有券商分析人士指出，本次股權變動可視作晨鳴紙業國企改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語權的增加，其生產經營的積極性有望提高。與此同時，晨鳴紙業未來運作也將更趨市場化，而其中涉及的行政審批則有望減少。

記者注意到，市場此前對于晨鳴紙業混改預期下的發展潛力一直廣為看好。國信證券10月26日便曾發布研報指出，盡管金鑫投資此前出售晨鳴控股26.5%國有股權未果，但后續不排除通過各種方式繼續嘗試國企改革。據其介紹，晨鳴紙業盈利能力大幅低于民營造紙企業，原因在于較高的期間費用拖累業績。“假定晨鳴紙業實施混改后，其在運行效率上能夠接近其他四家民營企業，參照2014年數據，公司僅在管理費和銷售費上便可釋放出11億費用，對應凈利潤9億元。”在國信證券看來，晨鳴紙業在體制捋順后業績的釋放將成為公司發展的長期紅利。