岳陽(yáng)林紙:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 國(guó)改助力經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)

岳陽(yáng)林紙公司公布半年報(bào),2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.9億元,同比下降21.14%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利1363.55萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)108.07%,EPS為0.013元。

1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資產(chǎn)置換后公司經(jīng)營(yíng)步入向上通道

中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受全資子公司駿泰漿紙置出以及湘江紙業(yè)停產(chǎn)搬遷影響,上半年收入規(guī)模縮減。而相比于置換出的虧損資產(chǎn),置入的岳陽(yáng)安泰實(shí)業(yè)和岳陽(yáng)恒泰100%股權(quán),宏泰建筑79.6%股權(quán)以及部分土地、固定資產(chǎn)和債權(quán)等資產(chǎn)的盈利能力相對(duì)較好,對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)顯著;若剔除駿泰漿紙和湘江紙業(yè)影響,上半年業(yè)績(jī)?cè)龇s為41.9%。2Q單季來(lái)看,收入同比下降12.04%,降幅較1Q明顯收窄,凈利增長(zhǎng)111.48%;2Q單季毛利率為14.06%,同比提升2.68個(gè)pct。

2、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益造紙行業(yè)復(fù)蘇

在過(guò)去幾年造紙行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能的背景下,我們認(rèn)為2016年紙行業(yè)供需平衡,產(chǎn)能利用率回升是大概率事件。且上半年漿價(jià)已有所下行,目前部分紙品實(shí)現(xiàn)成功提價(jià),對(duì)其他紙種價(jià)格平穩(wěn)利好。基于此,我們認(rèn)為今年紙品的噸毛利空間將打開(kāi),彈性較大,造紙行業(yè)復(fù)蘇將提振公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利預(yù)期。

3、借力央企改革,提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率

公司實(shí)際控制人誠(chéng)通集團(tuán)成為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn),我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)不會(huì)長(zhǎng)期停滯于此,作為唯一上市的央企造紙企業(yè),岳陽(yáng)林紙是央企中誠(chéng)通下造紙板塊最重要的上市平臺(tái),有望借力央企改革提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率,并可能帶來(lái)未來(lái)國(guó)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司預(yù)期。

4、16年看點(diǎn)仍在央企改革和園林工程彈性,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

2012年公司大股東耗資10億參與增發(fā),且此次新增發(fā)方案中,大股東也全力參與,完成增發(fā)后我們測(cè)算岳陽(yáng)林紙獲得誠(chéng)通資金支持預(yù)計(jì)將達(dá)到25億元左右,加之前期入股岳紙時(shí)的承諾,我們認(rèn)為中國(guó)誠(chéng)通將對(duì)于岳陽(yáng)林紙扶持政策上或超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為0.17元、0.24元、0.27元,考慮后期資產(chǎn)注入預(yù)期以及股價(jià)歷史彈性,維持 強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。