前三季度紙包裝行業營收分析

發布日期：2019-12-16

　　貿易戰在進行當中，紙包裝行業的環境背景時刻發生變動，密切關注行業經濟形勢，對生產經營會有很大幫助。“2019年前三季度中國紙包裝行業營收現狀分析”，有很多有價值的信息，小編為大家畫好了重點和提要，供參考！

　　1、重點包裝公司收入端：下游出貨量下滑，原材料價格回落，總體微增！

　　2019H1社零總額同比增長8.4%，其中包裝上市公司的典型下游，如煙酒類社零額同比下滑1.7%，軟飲料產量增速僅為3.3%，手機出貨量同比下滑5.1%，對生產箱板瓦楞包裝、彩盒、煙標和塑料包裝廠商均產生一定影響，紙包裝、煙標、金屬包裝、塑料包裝公司2019H1收入同比增長4.3%、8.0%、2.5%和1.5%；另一方面，部分產品定價跟隨原材料價格回落，也使得收入增速有所放緩（如箱板瓦楞包裝）。

　　2、盈利能力有望在后續季度持續改善，行業整合、龍頭市占率和議價能力提升，盈利能力擴張帶動毛利率提升

　　（1）從宏觀角度分析，CPI、PPI剪刀差擴大。PPI表征原材料價格，CPI表征產品價格。PPI與CPI之差在2018Q2時達到頂峰（分別為4.7%和1.9%），隨后快速反轉，直至2019年7月仍持續擴大（分別為-0.3%和2.8%），與包裝公司毛利率從低到高的走勢較為一致，考慮到原材料庫存因素，盈利能力有望在后續季度持續改善。

　　（2）議價能力帶動盈利能力：隨行業整合、龍頭市占率和議價能力提升，盈利能力擴張帶動毛利率提升（比較顯著的有：金屬兩片罐行業、箱板瓦楞紙包裝行業）。

　　2019Q1-3紙包裝板塊實現營業收入306.01億元，同比+3.64%；實現歸母凈利潤31.16億元，同比+11.08%。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實現營業收入97.58/91.34/110.99億元，同比分別+10.41%/-3.56%/+4.55%；歸母凈利潤10.55/8.32/11.56億元，同比分別+14.18%/+5.76%/+12.9%。

　　3、紙包裝行業增速放緩的主要原因：前三季度原材料價格較去年降低

　　主要是今年前三季度原材料價格低于去年同期導致出貨價降低，箱板紙、瓦楞紙、白板紙、白卡紙2019Q1-3平均價格較去年同期分別下跌17.7%、21.7%、11.3%、14.4%。刨除價格因素后，紙包裝前三季度增長較為平穩。

　　4、銷售、管理、財務和研發等成本費率均有所增加

　　2019Q1-3紙包裝子版塊毛利率同比+2.17pcpts至28.06%，凈利率同比-0.80pcpts至10.69%。期間費用率同比+1.95pcpts至16.04%，其中銷售費用率同比+0.62pcpts至6.06%；管理費用率同比+0.64pcpts至5.99%；財務費用率同比+0.17pcpts至0.84pcpts；研發費用率同比+0.52pcpts至3.14%。

　　Q3單季毛利率同比+2.99pcpts至29.23%，期間費用率同比+1.82pcpts至16.30%；凈利率同比+0.67pcpts至11.00%。前三季度受益于原材料價格下跌，毛利率改善較為明顯，但出貨價下降使費用率有所提高，凈利率水平在兩者對沖下保持相對穩定。

　　5、盈利能力改善系

　　1）原材料價格回落：

　　2018Q2各紙種價格較高，2019Q2各紙種價格明顯同比回落（銅版紙、雙膠紙、白卡紙、白板紙、箱板紙同比下降19%、14%、13%、12%和20%），考慮到原材料庫存周期，2019Q3行業盈利能力有望繼續環比提升。

　　2）行業整合話語權提升：

　　紙包裝行業持續整合，如箱板瓦楞紙龍頭合興包裝訂單量逆勢持續增長，行業整合推動行業盈利水平觸底回升。

　　3）提升價值鏈附加：

　　以紙包裝為載體為品牌商提供高附加值服務，提升整體毛利率，例如吉宏股份以包裝為載體，跨界拓展精準營銷與跨境電商，實現線上廣告和線下包裝業務的深度融合。

　　6、銷售現金流和經營現金流表現優秀，總資產周轉天數增多，凈資產收益率有所下滑

　　2019Q1-3紙包裝板塊實現銷售現金流306.60億元，同比+12.75%，銷售現金流/營業收入同比+4.79pcpts至100.19%；實現經營性現金流39.04億元，同比+35.04%，經營性現金流/凈利潤上升31.09pcpts至119.29%，現金流表現優秀。

　　營運能力略有下降，總資產周轉天數同比上升10.99天至506.95天；其中應收周轉天數下降2.73天至104.33天，存貨周轉天數下降6.14天至74.00天。應付賬款周轉天數同比下降24.38天至46.98天。

　　ROE在凈利率、資產周轉效率和權益乘數共同下降的作用下由去年同期的9.52%下滑至8.83%，同比降0.69pcpts。