造紙輕工行業(yè)周報：進口廢紙新標實施在即 推薦山鷹紙業(yè)

行業(yè)觀點
 

【造紙】3 月1 日即將執(zhí)行進口廢紙含雜率新標，推薦山鷹紙業(yè)
 

新標于2018 年3 月1 日執(zhí)行，較2005 年版1.5%大幅縮減至0.5%，目前外廢的含雜率普遍在1%-5%，僅有工廠級廢紙的含雜率可以到達0.5%，因此我們預計本次政策執(zhí)行后將對外廢進口量有較大影響。

 

2017 年我國廢紙總消耗量7500 多萬噸，其中進口廢紙2572 萬噸，考慮到18年混合廢紙嚴禁入境以及含雜率要求的提高，我們預計外廢進口規(guī)模將明顯減少；新標準實施后，廢紙?zhí)醿r可能是最直接的影響，一方面來自于增加分選流程造成的成本增加，另一方面則出于彌補退運風險帶來的利潤損失。

 

從國內(nèi)紙廠角度來說，就意味著即便紙廠獲批了足夠的廢紙進口許可證額度，也可能很難采購足量進口廢紙，尤其是中小紙廠 2018 年進口廢紙受到的影響會更大，這或?qū)⑦M一步強化中小紙廠在國廢市場的采購需求，國廢價格高位可能性較大，因此受成本支撐，箱板瓦楞紙價格多將繼續(xù)保持高位。

 

從18 年前七批公布的外廢進口名單來看，玖龍、理文與山鷹龍頭三家獲批額度占到54%，龍頭企業(yè)獲取廢紙額度相對中小紙廠更加容易，我們預計，18 年外廢價格可能還將繼續(xù)低于國廢價格，龍頭將持續(xù)獲得成本優(yōu)勢，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。

 

外包裝紙新增產(chǎn)能方面，我們統(tǒng)計18 上半年市場新產(chǎn)能投放并不多，但 18 年下半年箱板瓦楞紙新產(chǎn)能將集中投放，預計屆時市場供應(yīng)壓力將有所顯現(xiàn)，但由于目前環(huán)評審批等政策嚴格，實際投產(chǎn)產(chǎn)能有低于預期可能。

 

推薦山鷹紙業(yè)：公司是A 股最大箱板瓦楞紙企業(yè)，是國內(nèi)少數(shù)擁有廢紙收購渠道、原紙生產(chǎn)及紙板紙箱生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之一，并且未來120 萬噸產(chǎn)能釋放將形成新的利潤增長點，我們預計2018-2019 年凈利潤25 億、30 億元，目前股價對應(yīng)18-19 年P(guān)E 為9 倍、8 倍，買入評級。風險提示：原材料及價格波動風險。

 

上周重要事件
 

造紙：

（1）2018 第七批廢紙進口許可名單公示，共1 家企業(yè)廣州造紙獲批，核準數(shù)量為63.67 萬噸，前七批共審批551.4 萬噸廢紙進口額度；

（2）春節(jié)假期結(jié)束，紙廠陸續(xù)發(fā)布漲價函和重新廢紙回收，其中福建聯(lián)盛紙業(yè)宣布自2 月22 日起，牛卡和高瓦在原價格基礎(chǔ)上統(tǒng)一上調(diào)300 元/噸。
 

推薦組合：山鷹紙業(yè)、索菲亞、大亞圣象、太陽紙業(yè)、中順潔柔、顧家家居。

 

風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險。