紙價漲需求增 玖紙受惠

玖龍紙業為亞洲最大的箱板原紙生產商，主要生產及銷售多樣化的包裝紙板產品，包括卡紙、高強瓦楞芯紙及涂布灰底白板紙，同時從事環保型文化用紙和特種紙的生產和銷售業務。

早前集團公布截至2016年6月底止全年少賺20.5%，經調整盈利則急升1.06倍，創集團利潤新高，期內銷售額按年升6.6%，總銷量與上一財政年度比較增加7%至1310萬噸，兩者皆為歷史新高，毛利率亦由15.7%增加至18.3%，表現優于市場預期。

近年內地政府積極淘汰區內低效及落后產能，并提升新產能的審批門檻，供給側改革漸見成效，整體行業庫存下降。此外，各地陸續推出的環保政策，令部分無法達到環保要求的中小紙業被迫停產或倒閉，供需情況改善下，內地紙業市場屢次迎來漲價潮，玖紙早前亦公布提高天津、瀋陽及重慶等生產廠房的紙價。

除了紙價上漲外，物流需求的增長亦是另一有利集團盈利發展的因素之一。隨著網上消費的快速增長，帶動快遞量急速攀升，箱板原紙需求亦大幅增加。截至12月20日，中國2016年快遞業務量突破300億件，同比增幅超過五成。

早前集團公布存貨周轉天數由過往一般的10天降至5天，為2008年“金融海嘯”以來的新低。集團未來將加大產能以應需求，越南基地的二號紙機計劃于明年6月底前投產，設計年產能為35萬噸卡紙，預期集團總設計年產能超過1400萬噸，而瀋陽基地的39號紙機，則計劃在2018年6月底前投產。隨著兩臺新紙機陸續投產，將有助鞏固玖紙在各個區域的龍頭地位。

除了設備及產品質素的升級外，集團亦致力改善成本及債務的控制情況。目前集團凈債務對總權益比率已由94.4%降低至81.4%，可見債務問題逐步改善。

玖紙股價今年走勢不俗，自1月開始一直維持上升軌道，隨著行業回暖，加上集團基本因素改善下，相信突破7.512元的一年高位指日可待。建議可于6.80元買入，目標價8.00元，失守6.60元則先行離場。