山鷹紙業(yè):競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化 掌控廢紙資源

箱板紙行業(yè)供需格局變化，帶來的產(chǎn)品價(jià)格上行，而以山鷹紙業(yè)為代表的具備廢紙資源的二線大型企業(yè)將顯著受益，預(yù)計(jì)山鷹紙業(yè)2016-2018 年EPS 分別為0.07元、0.15 元、0.27 元。

箱板紙行業(yè)供需格局發(fā)生重大變化，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢(shì)已現(xiàn)。首先，近年來箱板紙行業(yè)需求逐步由出口帶動(dòng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽侩娚虡I(yè)務(wù)需求擴(kuò)張，且預(yù)計(jì)未來每年需求缺口達(dá)200 萬噸以上。其次，由于環(huán)保措施倒逼中小企業(yè)退出，龍頭企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。隨之，我們看到了箱板紙價(jià)格近期已底部回升，供需結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)形成，以山鷹紙業(yè)為代表的二線大型紙企崛起。

廢紙資源屬性凸顯，資源掌控成為企業(yè)成長(zhǎng)勝負(fù)手。以玖龍企業(yè)為代表的廢紙巨頭發(fā)展歷程表明，正是由于擁有廢紙資源的掌控權(quán)，促使其迅速成長(zhǎng)。

同時(shí)，近年來廢紙漿消耗量增速放緩，美歐日等地廢紙產(chǎn)量長(zhǎng)期下行，廢紙資源價(jià)值凸顯。因此，我們認(rèn)為，廢紙資源掌控已逐漸成為企業(yè)擴(kuò)張瓶頸，而未來擁有資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望沿著巨頭的發(fā)展路徑，迅速步入發(fā)展快車道。

受益行業(yè)拐點(diǎn)和資源優(yōu)勢(shì)，未來山鷹紙業(yè)產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升。山鷹紙業(yè)目前是除了玖龍、理文以外，唯一一家擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)的企業(yè)，長(zhǎng)期布局國(guó)內(nèi)外回收渠道，產(chǎn)業(yè)上端對(duì)接國(guó)內(nèi)外廢紙收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)業(yè)下端在全國(guó)各地布局紙箱廠，成本優(yōu)勢(shì)顯著。而受益行業(yè)供不應(yīng)求，未來3 年公司產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)規(guī)模有望再上臺(tái)階。