國內包裝紙相關產業正加速恢復，市場需求回升

 

　　1、現狀：小紙廠有單做單、沒單停產，大廠原料問題棘手

 

　　造紙廠成品紙出貨不多，但廢紙庫存也不多（甚至很低），整體供銷還算平衡，因此紙廠廢紙收購價格，多選擇跟隨率先調整價格的紙廠和地區，隨行就市（例如本輪漲跌均由浙江森林紙業引領周邊企業及城市變動），值得注意的是該階段引領市場價格的紙廠不一定是龍頭企業！

 

　　廢紙漲價階段，先漲價的造紙廠才能真正做到吸儲相對低價的廢紙，而后跟隨的則只能少量喝湯（一旦漲價預期形成，打包站會選擇惜售以期高價），因此不排除后續紙廠波段操作會變得更頻繁。

 

　　小造紙廠有單做單、沒單停產、散單可接、靈活性強：現階段小型造紙廠成品庫存及原料庫存均為低位，原料少是因為廢紙市場供應不足、成品少則是因為靈活性減產限產，降低庫存壓力及時回籠現金流。小廠日子其實過得還算可以（廢紙降價與成品紙降價相比更多，噸紙利潤率不降反升），遠沒有市場上散布的悲觀情緒那么濃烈，市場上傳言的某紙廠關停賣設備發員工工資，也主要是因資金鏈發生問題的個別案例。

 

　　大造紙廠關注終端市場行情、提前布局原料及成品、庫存（廢紙和成品紙）是最大隱患。眾所周知，大型造紙廠是不愿意輕易使用停機減產的殺招的（特別是剛剛經歷過春節大修以后），而又由于大型造紙廠成品紙價格優勢不明顯，加之終端市場行情確實進入冰點，因此大型造紙廠成品紙庫存保持中位數且緩慢上漲將成為必然！另外由于疫情期間終端市場及二級廠開工不足造成原料趨緊也是事實，因此大型造紙廠原料缺乏也將成為棘手的問題。

 

　　2、內需：國內包裝紙相關產業正加速恢復

 

　　我國瓦楞箱板紙包裝終端需求分布如圖：

 

　　其中食品、軟飲、日化總量占包裝紙箱需求60%，這部分屬于剛需，只受供應端影響，隨著復產復工進一步加速，這部分包裝紙需求將穩步上升；電子通訊方面據市場研究公司ABI Research報告顯示，今年全球上半年智能手機產量將下降30%，原因是“停滯的供應”和“癱瘓的需求”。但隨著國內“新基建”大舉推進，未來終端需求將迎來爆發式增長。

 

　　快遞行業已經成為疫情期間物資流轉的絕對主力，隨著國內疫情褪去，快遞行業迅速增長趨勢將有所緩解；3月18日商務部表示，家電消費下降30%，要擴大重點商品消費，會同有關部門進一步研提促進家電等重點商品消費的政策措施，鼓勵企業開展電子產品以舊換新，短期需求將出現回調，但受房地產調控不放松，終端需求無法呈現報復性增長；綜上所述，國內包裝紙相關產業需求正在加速恢復，未來一段時間整體需求將持續向好。

 

　　3、外貿：出口至少下降20%以上

 

　　2020年3月份數據顯示，制造業內需指標有所回彈，但進口、在手訂單仍處于環比收縮區間，外需指標仍處于環比收縮區間。3月新出口訂單指數從2月的28.7%回升至46.4%，仍然低于50%的“榮枯線”。隨著海外疫情的快速擴散升級，外需的壓力仍在逐步顯現。

　　今年的整體出口必然明顯下降，而且隨著全球疫情進一步加劇還將持續下降，如果只是簡單的線性測算，我們的出口至少得下降20%以上。

 

　　但好在我們的出口結構已經發生了一定的優化，我們最大的外貿是在亞洲內部，對亞洲的進口和出口占比均約50%。而我們對美國和歐盟的出口占比約為34%，進口占比約為20%。

 

　　如果考慮這種結構性的變化，那么我們的出口可能損失還會小一些。

 

　　3月份外貿指標仍處于環比收縮，而且隨著歐美等國家疫情進一步趨于嚴重，受出口貿易限制可能進一步加重，包裝紙需求提前于市場一個月，因此因外貿需求緩解帶來的成品紙需求大概率在4月末至5月份才能有所呈現。

 

　　4、紙價仍有可能出現大幅度波動，終端市場或存變數

 

　　綜合內需及外貿兩方面因素來考慮整體，我們遵從庫存指數：

 

　　從總體需求來看，3月庫存指數回升。3月原材料庫存指數從上月的33.9%回升至49.0%，產成品庫存指數從上月的46.1%上升至49.1%。

 

　　產成品庫存上升、原材料庫存上升，證明現階段總需求在上升。在保持現有開機率情況下包裝紙及廢紙價格將會呈現緩慢上升趨勢。

 

　　但市場永遠不是靜態的，一旦成品紙和廢紙需求及價格有所回升，紙廠開機率及運行率將會大幅提升，因此只能說短期趨勢向好，未來仍存在價格的較大幅度波段調整。

 

　　目前我國國內消費拉動經濟的重要性逐年提升。2019年消費對我國GDP增長的貢獻占57.8%，而在投資方面，在高速增長階段結束后，我國缺乏“量級”足夠大的基建投資項目。因此，目前消費對穩定我國經濟增長，甚至疫后經濟反彈的作用更大。

 

　　疫情本身又給消費帶來了很大的直接沖擊，同時又通過中小微企業給消費造成了很大的間接沖擊，企業面臨困難，傳導至廣大居民收入下降，進而消費意愿和能力都會有所下降。

 

　　因此實際終端市場的消費能力變化仍然存在諸多變數。

 

　　下一階段從終端市場角度來看（畢竟只有終端市場徹底打開，成品紙和廢紙市場才有可能產生實質性的聯動拉漲態勢），最應重點關注學校開學及第三產業市場景氣度回升的預期（注意是預期而非實際數據，實際數據是明顯落后于包裝紙、成品紙和廢紙產業的）。