輕工行業(yè)投資策略報(bào)告：紙業(yè)復(fù)蘇持續(xù) 包裝龍頭破局

　　造紙包裝：紙業(yè)復(fù)蘇持續(xù)，包裝龍頭破局

　　2017 年良好的供需結(jié)構(gòu)和原料價(jià)格上漲推動(dòng)紙價(jià)大漲， 主要紙品箱板瓦楞/白卡/銅版/雙膠均價(jià)同增 43.67%/36.82%/29.87%/23.03%，噸盈利隨之改善，造紙龍頭實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/利潤(rùn) 30%+/80%+高增。 Q1 高景氣延續(xù)，后續(xù)看點(diǎn)由價(jià)升切換至量增。包裝行業(yè)在上游價(jià)格高企情況下由龍頭引領(lǐng)行業(yè)洗牌和集中度提升，以合興包裝為例 2017 年/2018Q1 營(yíng)收大增 79%/76%;中期看行業(yè)盈利端仍處于受壓制期。
 

　　投資策略

　　造紙行業(yè)略有波動(dòng)，現(xiàn)階段木漿系景氣度更優(yōu)。當(dāng)前木漿系龍頭噸盈利維持較高水平，繼續(xù)推薦龍頭太陽紙業(yè)。中期看，廢紙新政的量控與質(zhì)控或?qū)е略先笨冢偈剐袠I(yè)分化，看好廢紙系龍頭在原料優(yōu)勢(shì)下的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。