環(huán)保資源稅退稅利好造紙業(yè) 上游客戶訂單慘淡紙價下跌

　　箱板紙價格3,282元/噸，環(huán)比降0.63%，同比降0.87%;瓦楞紙價格2,892元/噸，環(huán)比降1.34%，同比升0.90%。白卡紙價格4,596元/噸，環(huán)比持平，同比降5.23%，價格環(huán)比保持穩(wěn)定。文化用紙價格5,381元/噸，環(huán)比降0.56%，同比降2.06%。成本價格走勢(9月14日至9月18日)：國產(chǎn)廢紙價格1,198元/噸，環(huán)比升0.18%，同比降3.66%;價格環(huán)比小幅上升。進(jìn)口廢紙價格183美元/噸，環(huán)比降0.63%，同比降5.60%;價格環(huán)比小幅下降。

　　本月華南包裝紙價格下調(diào)

　　評論9月華南地區(qū)產(chǎn)品價格開始下調(diào)(平均50~80元/噸)，本期數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示紙價呈現(xiàn)跳水狀態(tài)。全國其他地區(qū)前期沒有提價，故價格表現(xiàn)暫時相對平穩(wěn)。逐步進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，價格不漲反跌，一方面是廢紙成本繼續(xù)走弱，另一方面說明下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。

　　包裝紙價格未來走勢分析

　　7月開始執(zhí)行的增值稅退稅優(yōu)惠(特別是大企業(yè))可能短期緩解價格下調(diào)對噸凈利的壓力，但若未來需求端表現(xiàn)繼續(xù)萎靡，可能導(dǎo)致價格繼續(xù)走弱。

　　人民幣貶值預(yù)期暫時減弱促成股價短期反彈。靜態(tài)看，預(yù)計人民幣對美元每貶值1%，玖龍紙業(yè)盈利將下降超過7.0%或161元/噸，理文造紙盈利將下跌3.8%或185港元/噸。公司將來可能采取降低潛在匯率沖擊的方法包括：1)降低美元/港幣外幣債務(wù)或臵換匯兌風(fēng)險較低的外幣債務(wù);2)更多使用國內(nèi)廢紙。

　　伴隨供應(yīng)量上升，美廢和國廢價格已呈現(xiàn)季節(jié)性下降(盡管本周國廢價格繼續(xù)小幅微升)，符合我們的趨勢判斷。人民幣貶值可能一定程度上造成國廢價格上升而美廢價格下降。