監(jiān)管繼續(xù)緊縮 未來新三板掛牌上市或許不那么容易了

“抓緊時間掛牌吧，說不定哪天監(jiān)管更收緊，很多企業(yè)就不能掛牌了。”這是上周一位券商的朋友提到的一句話，他現(xiàn)在經(jīng)常和企業(yè)這么說。事實上，無論我們看到的新聞，還是在市場上得到的信息，今年新三板市場監(jiān)管收緊已經(jīng)成為趨勢，各個市場參與主體都需要去適應(yīng)。

　　讓我們先來梳理一下近期監(jiān)管層的幾個舉措。上周五證監(jiān)會例行發(fā)布會上，新聞發(fā)言人張曉軍強調(diào)，新三板是掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓的唯一合法平臺，這里面的公開轉(zhuǎn)讓包含發(fā)布掛牌股票買賣的意向信息，其他任何市場機構(gòu)不得組織該類交易平臺。同樣上周，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)宣布，暫停所有類金融機構(gòu)，包括小貸公司、擔(dān)保公司等的掛牌，不管項目處于何種狀態(tài)。而上月底，鬧得最沸沸揚揚的就是，私募基金公司掛牌新三板被叫停。

　　首先，我們要理解監(jiān)管機構(gòu)的壓力，放和收之間的拿捏其實相當(dāng)難。中小企業(yè)的融資需求旺盛，而投資者看到了新三板初期巨大的溢價機會，兩方都如“餓狼撲食”一樣進入市場，監(jiān)管層看到去年超過千億的融資數(shù)據(jù)，預(yù)感到今年融資金額還會增長，必須建立更加有序的市場規(guī)則，不然怕出現(xiàn)惡劣事件。要知道，中國資本市場早期因為一些監(jiān)管不力，是有過經(jīng)驗教訓(xùn)的，新三板市場這個新生事物不能重蹈覆轍。另外，開放更多元化的企業(yè)登陸新三板市場，監(jiān)管層沒有改變這個命題，但其會更加鼓勵有創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)來新三板，之前因為需要一定的掛牌數(shù)量，一些偏傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)掛牌新三板，但我們預(yù)感到未來監(jiān)管層會有更加嚴格的行業(yè)指導(dǎo)向中介結(jié)構(gòu)傳達。

　　其次，從企業(yè)的角度需要去適應(yīng)監(jiān)管。相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板對72家掛牌企業(yè)、公司高管以及董事會秘書進行了約見談話、出具警示函等監(jiān)管措施，而信息披露違規(guī)是主要原因，其中受到點名批評的董事會秘書有26人，占違規(guī)企業(yè)總數(shù)的36.1%，如創(chuàng)元期貨、中科國信等公司董秘均因未能對信息披露恪盡職守接到了監(jiān)管層的警示函。現(xiàn)在出現(xiàn)的違規(guī)只是信息披露不及時或者不準確，而如果出現(xiàn)所謂“內(nèi)幕交易”或者“財務(wù)造假”等惡劣情況，那可是要重罰的。中小企業(yè)的誠信問題，歷來都是被討論的對象，今年很有可能監(jiān)管層會對新三板加強這方面的監(jiān)管，畢竟在主板最近積累了不少經(jīng)驗。新三板市場的企業(yè)董監(jiān)高們要更加自律了。

　　再次，我們可以預(yù)測今年監(jiān)管收緊的兩個重要方面。首當(dāng)其沖的是信息披露。隨著投資人的增多，更多媒體對新三板市場的聚焦，企業(yè)的信披顯得更為重要。據(jù)悉，2015年全年，新三板官方網(wǎng)站上共出了5272份更正公告，和掛牌公司總數(shù)一對比就會發(fā)現(xiàn)這個數(shù)字比較夸張，市場在呼喚董秘們提高職業(yè)素養(yǎng)。另外，對于掛牌環(huán)節(jié)，監(jiān)管層也會繼續(xù)收緊這個入口，盡管對行業(yè)和財務(wù)數(shù)據(jù)沒有在官方層面提高要求，但是從中介機構(gòu)那里得到的反饋看，他們在挑選項目時已經(jīng)在收緊了，未來掛牌將不會成為一件很容易的事情。