中糧包裝混改+員工持股助企業(yè)成為世界包裝強(qiáng)者

全球經(jīng)濟(jì)低迷下取得不俗業(yè)績(jī)。中糧包裝(0906.HK)8月24日公告2016年中期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入同比下降2.2%至25.6億元；毛利潤(rùn)同比增加1%至4.9億元；毛利率水平從去年同期18.6%提升至19.2%；凈利潤(rùn)同比減少23%至1.5億元，每股收益為0.15元，董事會(huì)建議派發(fā)中期股息每股2.9港仙。2016年上半年全球經(jīng)濟(jì)低迷，但公司依舊取得不俗的中期業(yè)績(jī)。由于馬口鐵中高毛利的業(yè)務(wù)收入占比有所上升，因此整體毛利率略有上升。

　　引入奧瑞金，混改取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司控股股東2016年1月完成對(duì)奧瑞金集團(tuán)(002701.SZ)出售27%股份的交割，成功引入產(chǎn)業(yè)資本，混合所有制改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將提升行業(yè)整體毛利率水平。隨著戰(zhàn)略合作持續(xù)推進(jìn)，不斷促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，協(xié)同效應(yīng)將逐步釋放。

　　員工持股即將完成，上下同心共創(chuàng)大業(yè)。公司5月下旬與包括管理層和核心員工在內(nèi)的192人簽訂股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，計(jì)劃將在9月30日之前完成，認(rèn)購(gòu)股份超過(guò)公司股份的15%，力度在國(guó)企改革中少見(jiàn)。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，公司利益與員工利益綁定，將大力促進(jìn)公司發(fā)展。

　　我們的觀點(diǎn)：作為包裝行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，2016年中糧包裝完成混合所有制改革，引進(jìn)奧瑞金，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，作用明顯。在全球經(jīng)濟(jì)低迷的不利條件下銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。三片罐、兩片罐價(jià)格觸底，未來(lái)將給公司帶來(lái)并購(gòu)機(jī)會(huì)，行業(yè)預(yù)期有進(jìn)一步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外公司推行員工持股計(jì)劃，將公司利益與員工利益綁定，提高管理效率，促進(jìn)公司發(fā)展，未來(lái)有望成為世界包裝行業(yè)的強(qiáng)者。預(yù)計(jì)公司2016年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)大約在14倍PE左右，建議投資者密切關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)低迷，包裝產(chǎn)品需求下降；產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低