亨通光電：多業務布局+外延并購并舉謀長期發展

   事件描述

   公司發布2014年半年報。報告顯示,2014年上半年公司實現營業收入40.28億元,同比增長12.28%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8648萬元,同比增長37.14%;實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤5826萬元,同比增長24.94%。2014年上半年公司全面攤薄EPS為0.23元。

亨通光電：多業務布局+外延并購并舉謀長期發展

   事件評論

   收入延續快速增長,業績表現超出市場預期:公司2014年上半年收入保持快速增長的主要原因在于:1、4G建設拉動公司數據纜和軟電纜業務收入高速增長,與此同時海外市場持續發力,拉動公司銅纜通信板塊收入高速增長;2、公司創新營銷模式、開發新市場,致使公司電力傳輸板塊收入大幅增長。公司2014年上半年凈利潤加速增長的主要原因在于,投資收益增長、政府補貼增加的同時,應納稅所得額減少、少數股東利潤分配占比下降。受產品價格下滑、低毛利產品收入占比提升的影響,公司毛利率略有下滑。我們預計,隨著后續公司光棒產能逐步釋放、毛利率較高的光通信板塊收入占比提升,公司整體毛利率水平將呈現平穩回升態勢。

   費用管控成效顯著,盈利能力持續回升:2014年上半年公司期間費用率同比下降了1.23個百分點,主要原因在于:1、規模效應凸顯的同時,公司加強管理費用管控力度,致使管理費用率同比下降了0.71個百分點;2、公司募投資金到位償還部分銀行貸款,降低了相關財務費用,致使財務費用率下降了0.47個百分點。可以預見,隨著公司費用管控效果進一步顯現,公司整體盈利能力將延續平穩增長的趨勢。

   多業務布局+外延擴張并舉,確保公司持續成長:中國4G建設勢必會拉動接入網、傳輸網光纖光纜需求快速增長,公司作為光纖光纜行業龍頭企業,無疑將會充分受益于4G行業高景氣。此外,公司鐵路纜有望繼續受益于鐵路軌道交通行業高景氣,而公司新產品特種導線、高壓電纜、海纜等市場空間廣闊,市場開拓進展良好,有助于推動公司電力傳輸板塊延續高速增長態勢。與此同時,我們判斷,公司未來將通過外延并購謀求在移動互聯網等新業務方向上的發展,有利于公司長期成長。

   投資建議:我們看好公司長期發展前景,預計公司2014-2016年EPS為0.94元、1.15元、1.33元,維持對公司“謹慎推薦”評級。